融程副总裁王怀燚：融资大忌，虚高估值拖死初创企业

2026 年的杭州，从未来科技城的 AI 创新集群，到滨江高新区的硬科技产业园，长三角科创与数字经济的核心腹地，正上演着一级市场极致的分化：一边是具备核心技术壁垒、清晰商业化路径的优质项目，频频拿下超额认购的融资大单；另一边，却是超七成的初创企业，陷入商业计划书石沉大海、融资轮次长期停滞的困局。

究竟是什么，拉开了项目融资成败的差距？融程副总裁王怀燚认为，当下早期融资市场最大的痛点，从来不是“市场没钱”，而是初创企业普遍陷入的「估值执念」与「估值锚定失效」陷阱 —— 这也是近九成早期项目融资失败的核心诱因。

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从“抢赛道” 到 “抠确定性”，一级市场的估值逻辑已彻底反转

过去几年，在移动互联网红利与 AI 产业热潮的推动下，一级市场一度陷入 “赛道为王” 的非理性繁荣：机构为了抢头部项目份额，往往愿意为赛道想象力支付高溢价，初创企业的估值，更多绑定的是赛道热度、创始人背景，而非可落地的商业价值。

“现在的机构，早已告别了‘广撒网、博概率’的粗放投资逻辑。” 融程副总裁王怀燚表示，当下合伙人的出资更趋谨慎，机构的每一笔投资，都要向合伙人交代清晰的回报逻辑与风险边界，这就决定了，机构对项目的估值判断，已经从“看未来的想象力”，转向了 “看当下的确定性”。没有基本面支撑的高估值，不仅不会成为项目的加分项，反而会直接让机构把项目划入 “高风险、不匹配” 的淘汰池。

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90% 的估值误区都源于错把 “对标” 当成了估值锚点

在融程平台服务的数千家初创企业中，融程副总裁王怀燚发现，绝大多数创始人的估值逻辑，都陷入了一个致命的误区：错把“对标同行” 当成了自己的估值锚点。

“我们经常遇到这样的创始人：同赛道的头部项目 A 轮融了 1 个亿，估值 10 亿，他就觉得自己的项目不比对方差，也能喊出 8 亿、10 亿的估值；甚至有成立不到 1 年、还没实现规模化营收的初创团队，直接对标上市公司的市值，给自己的项目定价。” 融程副总裁王怀燚提到，杭州本地某 AI SaaS 领域的初创企业，就曾踩过这样的坑：该企业成立仅 14 个月，核心产品仍处于内测阶段，仅签下 2 家试点客户，年营收不足百万，却对标行业内已实现年营收 1.2 亿、付费客户超 300 家的头部项目，给出了 3.2 亿的融资估值，最终商业计划书投递超 80 家机构，无一项目进入尽调环节，彻底错过了当年的融资窗口。

融程副总裁王怀燚认为，早期项目的估值锚，从来不是“别人的项目卖了多少钱”，而是 “你的项目，当下能给投资人创造多少确定性的回报空间”。同赛道头部项目的估值，只能作为行业天花板的参考，绝不能成为自身定价的依据 —— 头部项目已经跑通了商业化、验证了技术壁垒、拿到了市场份额，而初创企业的每一步，都还存在巨大的不确定性，二者的估值逻辑，从根源上就完全不同。盲目对标带来的虚高估值，只会让机构觉得创始人对市场没有清晰认知，对企业发展没有合理规划，最终直接放弃跟进。

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破局估值困局，做好这 3 件事，大幅提升融资成功率

虚高的估值执念，正在拖垮无数初创企业的融资路。那么，在当下的理性市场周期里，初创企业究竟该如何定好估值，拿到确定性的融资？融程副总裁王怀燚结合十余年的投融资实操经验，给出了 3 个核心可落地的动作。

第一，先锚定“估值安全边际”，而非盲目追求估值最大化。早期融资的核心目标，从来不是 “拿到最高的估值”，而是 “拿到能帮企业跑通核心里程碑的钱，拿到能给企业带来长期价值的钱”。很多创始人为了账面估值的虚高，接受了严苛的业绩对赌、无限连带的反稀释条款，最终不仅没能靠高估值赋能企业发展，反而被严苛的条款拖入经营困局，甚至失去了企业的控制权。与其追求虚高的估值数字，不如守住合理的估值安全边际，优先选择能给企业带来产业资源、渠道赋能的机构，为企业的长期发展铺路。

第二，用“里程碑拆解法”，给估值找硬支撑。简单来说，就是你本轮融资要拿多少钱、出让多少股权、对应多少估值，就要清晰地告诉投资人，这笔钱花完，你能达成哪些可量化、可验证的核心里程碑 —— 比如营收从 500 万增长至 3000 万，核心技术落地 5 家行业标杆客户，细分市场份额进入国内 TOP10，等等。这些可落地的里程碑，才是支撑你估值的核心硬通货，也能让机构清晰地看到，你的企业未来的成长路径与回报空间。

第三，站在机构的视角，用“回报逻辑” 谈估值。很多创始人融资失败，不是项目不好，而是和机构的估值对话，完全不在一个频道上。创始人谈估值，往往只讲 “我觉得我的公司值多少钱”，却从来没站在机构的角度，算清楚 “这笔投资，能在多久内，给机构带来多少倍的回报”。要知道，机构的核心诉求，从来不是陪企业情怀创业，而是通过投资获得确定性的退出回报。你只有站在机构的视角，把估值和投资回报逻辑讲清楚，才能真正和机构达成共识，拿到想要的融资。

融资从来不是一场靠运气的博弈，而是一门有专业逻辑、有实操方法的功课。从估值逻辑的梳理、商业故事的打磨，到商业计划书的专业撰写、投资机构的精准对接，再到融资条款的谈判、全流程的风险把控，每一个环节，都直接决定了企业融资的成败。

融程副总裁王怀燚也坦言，对于绝大多数深耕技术与业务的创始人而言，很难有足够的精力与专业度，去吃透一级市场的融资规则与估值逻辑。如果您正处于融资的关键节点，对估值定价、融资路径规划、商业计划书打磨仍有诸多困惑，不妨交给专业的人做专业的事。

作为国内深耕投融资领域的专业服务平台，融程始终聚焦企业全生命周期的融资需求，拥有一支具备十余年行业经验的资深融资顾问团队，可为企业提供全流程商业计划书撰写、精准资本对接、一对一融资顾问辅导三大核心服务，帮您避开融资路上的各类陷阱，精准匹配适配的投资机构，高效拿到企业发展所需的核心资金，助力企业在资本的加持下实现跨越式成长。